(一)公司簡介

成立於 2001 年 10 月 30 日，資本額 6.67 億台幣，主攻客製化模擬體驗設備，擁有六軸動作平台技術及動感模擬技術，目前台灣相關產品包含台北高雄 i-Ride 飛行影院，基隆潮境公園等，國外則有美國、英國、德國、阿布達比等超過 50 餘座的大型體感遊樂設備。

(二)競爭優勢

1. 一條龍解決方案

智崴不只是單純賣設備，而是提供整套的解決方案。從設備的規劃設計到內容製作都有相對應部門提供，獲利也會從原本500萬美的設備收入提升至1500萬美的包裹型解決方案（根據8/23法說會總經理所說）。

2. 競爭者退出

歷經四年低估，根據 IAAPA（國際遊樂園及景點協會）疫情前 2019 年與 2023 年亞洲參展廠商數量比較減少 33%。總經理也表示有接到銀行的同業併購詢問（看來是真的破產啦）。

3. 產能擴充

橋頭新廠預計2025年完工2026年投產，屆時產能將達目前兩倍，根據總經理說法，趁競爭對手真空期積極擴張版圖，且沒有訂單也不會亂擴廠，因此新廠值得期待。

4. 內容製作效率提升

製作影片效率提升兩倍以上，以前製作一部影片需要十幾個月，現在三至六個月完成就能完成，這部分並沒有說明如何提升效率，自己聯想到有可能是AI的幫助及學習曲線效果。

(三)未來機會

1. 公司轉型

根據法說會總經理表示，目前持續朝 IP 授權訂閱制及門票分潤前進，現在日本正在上映的進擊的巨人就是智崴出內容並分潤樂園門票，營收大概10%，未來希望能到30%。之後還有其他 IP 會陸續登場。 也有再跟客戶談規劃內容訂閱制（每年給兩部影片，一次需訂閱五年並繳訂閱費）。

2. 主題樂園資本支出大增

• 迪士尼未來十年將投入 600 億美金於主題樂園與郵輪項目。
• NBC 環球集團宣布將於英國興建歐洲首座環球影城。
• 中東地區也積極推進「願景 2030」投資休閒娛樂建設。

3. 消費習慣改變

近年極端氣候導致傳統雲霄飛車吸引力下降，常常就高溫或是突然下暴雨，這都會造成雲霄飛車無法運作，沉浸式體驗在室內就沒有這個問題，且雲霄飛車體驗的邊際效益會遞減，玩過幾次應該就不會想在排隊搭乘，但模擬設備可以一直換內容 IP，維持新鮮感。

(四)營收、籌碼與觀察重點

1. 營收

觀察目前營收連三個月年增都 70%以上，近三個月平均年增率也超過近 12 個月平均率。 觀察下方是近三個月平均年增率與近十二個月平均年增率，可以看到短期年增率已經交叉向上，營收呈現一個好的方向發展。

2. 籌碼

籌碼部分近六個月的籌碼集中度 1.94%且買最多的分點統一三重目前然後持續買進沒有賣出。(參考財報狗圖表)

3. 技術線型

技術面目前呈現高檔震盪，等待三角收斂，目前沿著5日線緩步上攻，且離前高也不遠，就看後續是否能走出新方向。

(五)劣勢

值得注意的是 2024Q2 稅後淨利率還是負的，觀察近四季的累積EPS也還沒開始翻正(參考財報狗圖表)，這可能也是雖然營收很漂亮但股價卻沒有很強勢的原因 營業費用率也還維持高檔(參考財報狗圖表)

這部分就需要持續追蹤未來有沒有持續好轉的跡象。

(六)結論

根據目前營收走勢，搭配公司未來展望來看，目前智崴整體營運持續向上。以往由虧轉盈的題材爆發力往往特別吸金， 持續期待實現虧轉盈的到來，希望股價也能如同總經理在法說會上的總結一樣，整裝待發，即將起飛。

(七)更新 11/18

第三季EPS如期由負轉正到0.43，上述觀察的營業費用率也有下降(從第二季57.66大幅下降至34.9)，目前觀察的兩個劣勢指標都往好的方向發展，籌碼面觀察的統一三重分點也持續買進，但有趣的是股價卻跌破8/6台指跌停板那天的低點160，只能說上面觀察的指標都不是短期市場資金關注的。

資本市場短期是投票機，長期是秤重器。

不過不管怎樣的分析，最終還是要跟股票市場對答案，至少這題以短期來看，股價不盡人意是事實。